“现金奶牛”畅游私有化,张朝阳在下什么棋?


此时,张朝阳私有化,砸了一大笔交易,两年前只用了70%的资金,而且资金大多来自畅游股息。

生产:每日收入

作者:Nan Li

这两天,互联网界最大的事情,除了马云辞去阿里巴巴主席职务外,被忽视的赵朝阳已成为热门搜索。

北京时间9月9日下午,搜狐(纳斯达克股票代码:SOHU)向畅游(纳斯达克股票代码:CYOU)发布初步私有化收购要约,计划将其私有化为57%。

这个消息出来了,舆论沸腾了。

畅游曾经是搜狐的绝对支柱。为什么要在这个时候私有化?畅游的私有化是否意味着母公司搜狐也将重返A股?

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私人分层一直是长期的

事实上,私有化不是张朝阳的心血来潮,而是一个长期计划。

《每日财报》需要注意的是,早在两年前的五月,张朝阳就计划私有化。当时,畅游的市值约为20亿美元,搜狐报价为42.1美元/ADS(前一天的股价约为40美元),相当于私有化估计价值22亿美元,收购中小股东32%的股权将耗资约7亿美元。

在过去两年中,随着畅游股价的大幅下跌,私有化计划价格自然大幅缩水,其余A股(ADS或美国存托股票)以每股5美元的价格收购。 $ 10)。根据最新报价,畅游的私有化估值为5.3亿美元,而搜狐收购畅游中小股东32.6%的股权仅为1.73亿美元(约合人民币12亿元)。

此时,游戏中的股票对华尔街并不乐观。 Changyou的股价长期以来一直被低估。张朝阳拍摄的私有化非常大,因为它在两年前只有70%左右。资金将获得相同的筹码。

但这是畅游本身的最佳结局吗?

《每日财报》值得注意的是,虽然国内直播平台已在美国上市,但越来越多的游戏内股票也从美国股票中撤出。随着游戏产业在美国的成熟,中国游戏产业近年来也进入了放缓的增长速度。因此,美国投资者一直被游戏公司低估,导致许多中国游戏公司近年来完成私有化并重返A股。其中一个原因。

以2014年美国纽约证券交易所退市的巨型网络(,股票)为例。当时,该巨头的市值约为28.7亿美元,比42亿美元低30%。 2007年7月上市。2015年,在世纪邮轮回归A股后,尚未更名的世纪邮轮的市值达到1600亿元,市盈率超过100倍。

截至2015年7月,完美时空(,股吧)私有化,估值约为10亿美元,并从美国纳斯达克退市。 2016年7月,完美时空正式回归A股。一年后,完美的世界市场价值超过400亿,是私有化的四倍。巨人,圣曲,完美世界和梦境的成功故事也是诱人的后来者。

2

现金奶牛已经老了

事实上,在搜狐的各项业务中,畅游一直是公司的现金奶牛。根据《每日财报》的统计,从2015年到2018年,畅游的净利润分别为2.13亿美元,1.45亿美元,1.09亿美元和8.8亿美元。虽然净利润在下降,但畅游仍是一头非常昂贵的摇钱树。

但随着搜狗的兴起,畅游对该公司的收入贡献已下降至20%。畅游在搜狐的长期现金奶牛并不像以前那么强劲,游戏产品的老化也成为现实。

《每日财报》据了解,截至2019年第二季度,搜狐的网络游戏收入为1.02亿美元,环比增长3%,同比增长8%。值得一提的是,根据2017年第二季度的财务报告,搜狐的网络游戏收入为1.22亿美元。换句话说,搜狐的游戏业务与两年前相比,却并非上升和下降。

搜狐的游戏业务一直是子公司的责任,但自2017年推出《天龙八部》以来,一直没有强大的力量。目前,游戏产业竞争非常激烈。腾讯,网易和许多其他游戏厂商都是强大的竞争对手。与腾讯,网易等竞争对手相比,畅游在游戏运营,开发和推广方面没有优势。

此外,畅游在精品游戏方面较为缺乏,仅有一款明星产品“天龙八部”。不仅如此,财报数据显示,该公司PC游戏的总月平均活跃帐号同比下降13%,移动游戏的总月平均活跃帐号同比下降16%,手机游戏的总季度合计活跃支付帐号同比下降14%。

在这头奶牛还能产奶,且股价继续下行的当下,张朝阳选择私有化,不失为一个好的选择。私有化成功后,进行重新包装,未必不能回归A股,卖个好价钱。但是对于A股的投资者来说,有可能再次成为被收割的一方。

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最大的赢家是谁?

在这场私有化中,最大的赢家应该是张朝阳。

此时私有化,价码已经比两年前缩水了三成。这还不算,收购资金还多数从畅游突击分红而来。可以说是用畅游的钱来收购畅游的股份。

《每日财报》注意到,2018年4月底,畅游突然大手笔分红,从账上不到10亿美元的现金中拿出5亿美元分红。搜狐作为持股68%的大股东,共从公司分得3.4亿美元(约合21.4亿人民币)。2019年5月底,畅游再次分红5.03亿,搜狐获得3.37亿。

经过两次分红后,畅游账上的现金几乎被瓜分殆尽,今年6月底的净现金仅剩2.17亿美元,净资产大幅下降:从2017年末的13.15亿减少到2019年中报的3.75亿。

这样的一番操作后也给畅游带来非常大的财务压力。畅游未来想要发展,就必须尽快上市融资,才能维持公司的长久发展。

但畅游私有化再上市,会是张朝阳的选择吗?下一步搜狐会有可能私有化回归A股吗?让我们拭目以待。

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(责任编辑:季丽亚 HN003)